سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي 2024 - 2025 الفصل الأول الجزء الثاني

سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي وفقاً للمصرف المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة 2024-2025 الفصل الأول التطورات الاقتصادية الدولية والقطاع الخارجي للإمارات العربية المتحدة الجزء الثاني

سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي 2024 - 2025 الفصل الأول الجزء الثاني

تتضمن السلسلة:

• سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي 2024 - 2025 الفصل الأول
• سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي 2024 - 2025 الفصل الأول الجزء الثاني (أنت تقرأ هذا المقال)
• سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي الفصل الثاني - التطورات الاقتصادية
• سلسلة تحليل الدرهم الإماراتي الفصل الثالث - التطورات في الأسواق النقدية والمالية

1.2. التضخم واستجابات السياسة النقدية

التضخم في الأسواق العالمية

يظهر التضخم العالمي علامات الاعتدال. فوفقًا لتقرير آفاق الاقتصاد العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي في أبريل 2024، من المتوقع أن ينخفض ​​التضخم العالمي من 6.8% في عام 2023 إلى 5.9% في عام 2024 و4.5% في عام 2025.

ويتجه التضخم نحو الانخفاض مدفوعًا بالسياسات النقدية المتشددة، وتباطؤ أسواق العمل، وتلاشي التأثيرات المترتبة على الانخفاضات السابقة في الأسعار النسبية، ولا سيما الطاقة.

التضخم في الاقتصادات المتقدمة

في الولايات المتحدة، ارتفع التضخم العام بشكل طفيف إلى 3.5% على أساس سنوي في مارس 2024 من 3.4% على أساس سنوي في ديسمبر 2023، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تكاليف الطاقة والمأوى. ومع ذلك، فقد اتجه إلى الانخفاض في أبريل مرة أخرى إلى 3.4%. في مايو 2024، ظل معدل الأموال الفيدرالية عند 5.25-5.5%، وتتوقع السوق خفضًا واحدًا للسعر نحو نهاية العام.

انخفض معدل التضخم السنوي في منطقة اليورو إلى 2.4% على أساس سنوي في مارس 2024 من 2.9% على أساس سنوي في ديسمبر 2023، ما يعكس زيادات معتدلة في أسعار الغذاء والطاقة. أبقى البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة الرئيسي لعمليات إعادة التمويل الرئيسية دون تغيير عند 4.5% في أبريل 2024. ومع ذلك، أشار رئيس البنك المركزي الأوروبي إلى خفض محتمل للسعر في وقت أبكر من بنك الاحتياطي الفيدرالي.

انخفض معدل التضخم السنوي في المملكة المتحدة إلى 3.2% على أساس سنوي في مارس 2024 من 4.0% على أساس سنوي في ديسمبر 2023، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض أسعار الطاقة والسلع الأساسية والخدمات. أبقى بنك إنجلترا على سعر الفائدة ثابتًا عند 5.25% في مايو، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008.

وفي مارس 2024، رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0-0.1%، لأول مرة منذ 17 عامًا، حيث ظل معدل التضخم السنوي عند 2.6% على أساس سنوي. ومع ذلك، في أبريل، تباطأ التضخم أكثر بكثير من المتوقع وانخفض إلى ما دون هدف البنك المركزي البالغ 2% إلى 1.6%. وخلال اجتماعه في أبريل، ظل معيار سعر الفائدة دون تغيير.

التضخم في الاقتصادات الناشئة واقتصادات دول مجلس التعاون الخليجي

في الصين، يستمر التضخم في الارتفاع، حيث ارتفع المعدل السنوي إلى 0.3% على أساس سنوي في أبريل 2024 من -0.3% في ديسمبر 2023. أبقى بنك الشعب الصيني (PBoC) سعر الإقراض القياسي عند 3.45% في أبريل، وسط تباطؤ التعافي الاقتصادي وضعف العملة.

في أبريل 2024، انخفض التضخم السنوي في الهند إلى 4.8% على أساس سنوي من 5.7% في ديسمبر 2023، ليصل إلى أدنى مستوى له في ستة أشهر.

تشير بيانات الحكومة إلى انخفاض أسعار الوقود والتخفيف الطفيف لتضخم أسعار المواد الغذائية كعوامل رئيسية.

وقد يعيق ظهور موجة الحر اتجاه التضخم النزولي في الأشهر المقبلة. في اجتماع السياسة النقدية في أبريل 2024، أبقى بنك الاحتياطي الهندي (RBI) سعر إعادة الشراء القياسي دون تغيير عند 6.5%.

كان الانخفاض المستمر في أسعار النقل عاملاً مساهماً في الانخفاضات الأخيرة في التضخم التي لوحظت في البرازيل إلى 3.7٪ على أساس سنوي في أبريل 2024 من 5.7٪ في ديسمبر 2023. ونتيجة لذلك، خفض البنك المركزي البرازيلي سعر الفائدة القياسي بمقدار 50 نقطة أساس أخرى إلى 10.75٪. وكان هذا الخفض هو التخفيض السادس على التوالي بمقدار نصف نقطة مئوية.

ارتفع معدل التضخم في المملكة العربية السعودية بشكل طفيف إلى 1.6٪ على أساس سنوي في أبريل 2024 من 1.5٪ في ديسمبر 2023. وشهدت البحرين زيادة في التضخم بلغت 1.0٪ على أساس سنوي في مارس 2024 من -0.3٪ في ديسمبر 2023. وشهد كلا البلدين زيادة في التضخم بسبب زيادة أسعار المساكن والمواد الغذائية. بلغ معدل التضخم في عُمان 0.4% على أساس سنوي في أبريل 2024. ومع ذلك، كان أقل من 0.6% على أساس سنوي المسجل في ديسمبر 2023 بسبب انخفاض أسعار النقل. ساهم انخفاض أسعار النقل في انخفاض معدل التضخم في الكويت من 3.4% على أساس سنوي في ديسمبر 2023 إلى 3.0% في مارس 2024.

انخفض معدل التضخم في قطر إلى 0.7% على أساس سنوي في أبريل 2024 من 1.7% في ديسمبر 2023 بسبب انخفاض قطاعي المطاعم والفنادق والاتصالات.

في أبريل 2024، أبقت البنوك المركزية لاقتصادات دول مجلس التعاون الخليجي، التي ترتبط عملاتها بالدولار الأمريكي، أسعار الفائدة ثابتة لتتماشى مع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمريكية.

كما أبقت الكويت، التي ترتبط عملتها بسلة غير معلنة من العملات، أسعار الفائدة ثابتة.

1.3. تطورات الأسواق العالمية

تطورات الظروف المالية العالمية

كانت الظروف المالية الأمريكية والعالمية مستقرة نسبيًا في الربع الأول من عام 2024، ثم تشديدت في أبريل 2024 قبل أن تنعكس في مايو 2024 على خلفية تراجع التضخم في الدول الكبرى.

ويُعزى التحرك الصاعد للظروف المالية في الولايات المتحدة في أبريل إلى إصدار معدل التضخم الرسمي في مارس الذي كان أعلى مقارنة بالشهر السابق، وإلى توقعات السوق بأسعار فائدة أعلى لفترة أطول.

بالإضافة إلى ذلك، ساهم مؤشر الدولار الأمريكي الأقوى في تشديد الظروف المالية في الولايات المتحدة. كما أثرت الظروف الأكثر تشديدًا في الولايات المتحدة على الظروف المالية العالمية. كانت التطورات في أسعار الفائدة الطويلة والقصيرة الأجل وكذلك تأثيرها اللاحق على تقييمات الأسهم في الأسواق الناشئة هي المحركات الرئيسية لمؤشر الظروف المالية العالمية الأكثر تشديدًا في أبريل.

ومع ذلك، تراجعت الظروف المالية في الولايات المتحدة بعد إشارة السياسة النقدية التوسعية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل مايو وبسبب ضعف بيانات سوق العمل. وعلاوة على ذلك، فإن المكونات الرئيسية الأخرى للمؤشر، مثل تقييمات الأسهم وضعف الدولار الأمريكي، تفسر أيضًا جزئيًا تخفيف الظروف المالية العالمية. من ناحية أخرى، أشارت البنوك المركزية الكبرى، مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، إلى خفض أسعار الفائدة تدريجيًا في الأمد القريب، مما أدى إلى تخفيف الظروف المالية العالمية مؤخرًا.

بشكل عام، تظل الظروف المالية أكثر تشددًا من متوسط ​​السنوات العشر الماضية، ولكنها أكثر مرونة بشكل ملحوظ مقارنة بمستويات عام 2009.

تطورات السلع

أظهر سعر خام برنت تقلبات على الرغم من أنه ظل مرتفعًا منذ بداية العام، حيث ارتفع إلى 90.1 دولارًا أمريكيًا للبرميل في أبريل قبل أن يبلغ متوسطه 82.1 دولارًا أمريكيًا في مايو 2024. ومع ذلك، لا يزال مستوى السعر أعلى بنسبة 9٪ مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. إن تمديد تخفيضات إنتاج النفط الطوعية من قبل دول أوبك + والتوترات الجيوسياسية هي العوامل الرئيسية الدافعة لارتفاع أسعار النفط. وعلى نحو مماثل، كانت أسعار الغاز الطبيعي متقلبة خلال الأشهر الخمسة الماضية، حيث تراوحت بين 2.7 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في يناير/كانون الثاني 2024، ثم انخفضت إلى 1.25 دولار أمريكي في مارس/آذار، ثم ارتفعت مرة أخرى إلى متوسط ​​2.16 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في مايو/أيار 2024.

وفي عالم المعادن النفيسة، واصل سعر الذهب اتجاهه الإيجابي وسط توقعات بخفض أسعار الفائدة وارتفاع الطلب بسبب التوترات الجيوسياسية. ونتيجة لذلك، وصلت أسعار الذهب إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق (فوق 2400 دولار أمريكي للأوقية)، حيث شهدت قيمة الذهب في مايو/أيار 2024 زيادة بنسبة 0.8% على أساس شهري في المتوسط، بينما ارتفعت بنسبة 18.2% على أساس سنوي. وارتفعت أسعار النحاس والألومنيوم على أساس سنوي بنسبة 24.1% و14.9% على التوالي، حيث أدت العقوبات الجديدة التي فرضتها الولايات المتحدة والمملكة المتحدة على المعادن ذات الأصل الروسي في أبريل/نيسان 2024 إلى انخفاض العرض.

في أبريل 2024، ارتفع مؤشر أسعار الغذاء لمنظمة الأغذية والزراعة (الفاو) بنسبة 0.3% عن مستواه في مارس 2024، مدفوعًا في المقام الأول بارتفاع أسعار اللحوم العالمية، فضلاً عن زيادة أسعار الحبوب والزيوت النباتية، والتي فاقت انخفاض أسعار السكر ومنتجات الألبان. ومع ذلك، في شهر إعداد التقارير، انخفضت قيمته بنسبة 7.4% على أساس سنوي.

صادرات الإمارات العربية المتحدة غير النفطية إلى الشركاء التجاريين الرئيسيين (% من الصادرات غير النفطية)

مصدر الصورة: المركز الاتحادي للتنافسية والإحصاء

تطورات التجارة الدولية للإمارات العربية المتحدة

ارتفع إجمالي التجارة الخارجية غير النفطية للسلع للإمارات في عام 2023 بنسبة 11.9% مقارنة بعام 2022، لتبلغ 2,426 مليار درهم إماراتي.

كما ارتفعت الصادرات غير النفطية للإمارات بشكل كبير خلال فترة التقرير مقارنة بالعام السابق، بنسبة 15%، لتبلغ 423.6 مليار درهم إماراتي. ووفقًا للبيانات، أصبحت تركيا، بنسبة 10.9% من الصادرات، الشريك الرئيسي للإمارات في الصادرات غير النفطية، تليها الهند (10.5%) والمملكة العربية السعودية (9%). وتعكس الزيادة الملحوظة في الصادرات غير النفطية إلى تركيا تأثير اتفاقية الشراكة الاقتصادية الشاملة الثنائية بين البلدين.

وكانت السلع غير النفطية الأكثر تصديرًا هي الذهب، بنسبة 42.1% من إجمالي الصادرات غير النفطية، تليها الزيوت البترولية والزيوت المشتقة من المعادن القارية (5.6%) والألمنيوم (5.4%).

كما نمت إعادة التصدير في عام 2023 بنسبة 6.2%، لتبلغ 618.9 مليار درهم إماراتي. وظلت المملكة العربية السعودية بحصة 11%، الوجهة الأولى لإعادة التصدير الإماراتي، تليها العراق (10.3%)، والهند (7.2%). وهيمنت معدات الاتصالات والماس على إعادة التصدير، بنسبة 18% و11.5% من الإجمالي، على التوالي.

وارتفاع الواردات بشكل ملحوظ بنسبة 13.8% في عام 2023 مقارنة بعام 2022، لتبلغ 1,388.3 مليار درهم إماراتي. ويعزى هذا الارتفاع إلى النمو القوي في القطاع غير الهيدروكربوني والتقدير الطفيف للعملة. وحافظت الصين على مكانتها كشريك تجاري رئيسي للاستيراد، حيث بلغت 19% من إجمالي الواردات، في حين جاءت الهند (7.8%) والولايات المتحدة (6.9%) في المرتبتين الثانية والثالثة من حيث الشركاء التجاريين الرئيسيين للاستيراد، على التوالي. وبنسبة 20.4%، كان الذهب هو السلعة المستوردة الرائدة، يليه معدات الاتصالات (9.7%)، والمركبات الآلية (6.5%)، والماس (4.8%).

واردات الإمارات العربية المتحدة من الشركاء التجاريين الرئيسيين (% من الواردات)

مصدر الصورة: المركز الاتحادي للتنافسية والإحصاء.

سعر الصرف

ارتفع سعر الصرف الفعلي الاسمي (NEER)، الذي يأخذ في الاعتبار أسعار الصرف الثنائية للعملة الوطنية مقابل سلة من شركاء الإمارات التجاريين، بنسبة 4.2% على أساس سنوي في أبريل 2024، مقارنة بنسبة 2.4% في الشهر السابق، وذلك بسبب ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي. وعلى نحو مماثل، ارتفع سعر الصرف الفعلي الحقيقي (REER)، الذي يعدل سعر الصرف الفعلي الاسمي وفقًا لفوارق التضخم بين الإمارات وشركائها التجاريين، بنسبة 3.1% مقارنة بالعام الماضي، وهو ما يعادل ارتفاعًا بنسبة 1.4% على أساس شهري. وينبع هذا الارتفاع من سعر الصرف الاسمي الأقوى ويعكس أيضًا معدل التضخم المنخفض للإمارات العربية المتحدة مقابل شركائها التجاريين.