في اقتصاد عالمي متزايد التكامل، تعكس الأسواق المعولمة الأحداث السياسية الكبرى، مثل الأخبار السياسية والانتخابات؛ والانقلابات؛ والصراعات الأهلية والانتفاضات الشعبية؛ والصراعات والحروب داخل الدول وبينها؛ والهجمات الإرهابية الضخمة، وما إلى ذلك. وكما أظهرت العديد من الدراسات، فإن تأثير هذه الأحداث لا يقتصر في أغلب الأحيان على المجال السياسي، بل يمتد إلى الاقتصاد، مخلفًا آثارًا مباشرة وغير مباشرة محتملة على النشاط الاقتصادي، والتي قد تكون قصيرة الأجل أو طويلة الأمد، حسب نوع الحدث.

الأثر الاقتصادي للحروب على أسعار النفط والأسهم

مما لا شك فيه أن هذه الأحداث الجسيمة كانت ذات أهمية عالمية، إذ شكلت وحددت مسار التاريخ الحديث. وعلى حد علمنا، لم تُعالج مسألة كيفية تأثر العلاقة بين مؤشرات الأسهم الرئيسية وأسعار النفط بهذه الأحداث التاريخية قبل استخدام منهجية تجريبية غير خطية. لذا، من المهم معرفة كيفية تفاعل الأسواق المعنية مع أحداث استثنائية، مثل هجوم إرهابي، مقارنةً بأحداث أطول أمدًا، وربما أكثر ديمومة من حيث نتائجها، مثل الحربين في العراق وإسقاط نظام صدام حسين في نهاية المطاف. ومن المهم أيضًا دراسة ما إذا كان من الممكن إثبات أي اختلافات ملحوظة في ردود فعل الأسواق الأوروبية والأمريكية.

أدى الصراع الأخير في الشرق الأوسط إلى تقلبات حادة في أسعار النفط.

بلغ سعر خام برنت، وهو المعيار العالمي لأسعار النفط، أعلى مستوى له في خمسة أشهر عند 81.40 دولارًا أمريكيًا في وقت ما بعد قصف الولايات المتحدة للمواقع النووية في إيران.

لكن أنباء وقف إطلاق النار ساعدت في انخفاض السعر إلى حوالي 69 دولارًا أمريكيًا للبرميل.

يُراقب سعر النفط عن كثب لما قد يترتب عليه من عواقب وخيمة على دول العالم، بما في ذلك المملكة المتحدة.

يمكن أن يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة إلى ارتفاع أسعار العديد من السلع، كما حدث بعد غزو روسيا لأوكرانيا قبل ثلاث سنوات.

أثار الصراع مخاوف من أن تُقرر إيران إغلاق مضيق هرمز، أحد أهم طرق شحن النفط في العالم.

العلاقة بين التطورات الجيوسياسية وأسعار النفط ليست واضحة تمامًا. تاريخيًا، لا توجد علاقة واضحة بين أسعار النفط والأحداث الجيوسياسية، مثل التوترات الناشئة بين الدول أو الهجمات الإرهابية. على سبيل المثال، ارتفعت أسعار خام برنت بنسبة 5% بعد هجمات 11 سبتمبر مباشرةً (أي حوالي خمسة أضعاف متوسط ​​التغير اليومي في سعر برنت بين عامي 2000 و2023). ومع ذلك، انخفض السعر في غضون 14 يومًا بنحو 25% على خلفية المخاوف من ضعف الطلب على النفط. عندما غزت روسيا أوكرانيا في فبراير 2022، ارتفعت أسعار خام برنت بنحو 30% خلال الأسبوعين الأولين التاليين للغزو. ومع ذلك، انخفضت الأسعار مجددًا، لتعود إلى مستويات ما قبل الغزو بعد حوالي ثمانية أسابيع. في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار خام برنت بنحو 4% بعد الهجمات الإرهابية في إسرائيل في 7 أكتوبر/تشرين الأول 2023، قبل أن تستقر لاحقًا.

الرسم البياني A

أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية منذ عام 1990

(المقياس على اليسار: المؤشر، والمقياس على اليمين: لوغاريتم سعر النفط الخام برنت)

المصادر: هافر، كالدارا، وإياكوفيلو (2022)، وحسابات موظفي البنك المركزي الأوروبي.

ملاحظات: أحدث الملاحظات تتعلق بأكتوبر 2023. تشير القمم المرقمة إلى الأحداث الجيوسياسية التالية: (1) حرب الخليج؛ (2) هجمات 11 سبتمبر الإرهابية؛ (3) غزو العراق؛ (4) هجوم لندن الإرهابي؛ (5) الربيع العربي والحرب الأهلية في ليبيا؛ (6) هجمات باريس الإرهابية؛ (7) الهجوم على السفارة الأمريكية في العراق؛ (8) الغزو الروسي لأوكرانيا؛ (9) الحرب بين إسرائيل وحماس.

يمكن أن تؤثر الصدمات الجيوسياسية على أسعار النفط من خلال انخفاض النشاط الاقتصادي أو ارتفاع مخاطر إمدادات السلع. من حيث المبدأ، يمكن أن تؤثر المخاطر الجيوسياسية على أسعار السلع والنفط من خلال قناتين رئيسيتين. أولاً، تُشكل التوترات الجيوسياسية المتزايدة صدمة سلبية للطلب العالمي، لأنها تزيد من حالة عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية، مما يؤثر سلبًا على الاستهلاك والاستثمار، وقد يُعطل التجارة الدولية. تؤدي هذه القوى مجتمعةً إلى انكماش النشاط الاقتصادي العالمي، مما يُضعف في نهاية المطاف الطلب العالمي على النفط وأسعاره. تُعرف هذه القناة بقناة النشاط الاقتصادي. ثانيًا، تتضمن قناة المخاطر قيام الأسواق المالية بتسعير مخاطر أعلى على إمدادات النفط المستقبلية، بالإضافة إلى الصدمة الجيوسياسية الحالية. هذا يزيد من القيمة النقدية لعقود النفط، المعروفة أيضًا باسم عائد الملاءمة، ويضع ضغطًا تصاعديًا على أسعار برنت.

تُحرك هاتان القناتان أسواق النفط في اتجاهين متعاكسين، والقناة السائدة هي مسألة تجريبية. تشمل العوامل المُربكة الإضافية احتمالية قرار منتجي النفط تعديل إنتاجهم النفطي لتحقيق استقرار الأسعار.

في المتوسط، تُفرض الصدمة الجيوسياسية العالمية ضغطًا هبوطيًا على أسعار النفط. يمكن تحديد رد فعل أسعار النفط - كما يُقاس بتنوع خام برنت - تجاه الصدمات الجيوسياسية العالمية باستخدام نموذج VAR، الذي يُحصي استجابة منتجي النفط مع مراعاة النشاط العالمي والدورة المالية.

الرسم البياني B

الاستجابات المقدرة لأسعار النفط للصدمات الجيوسياسية الخاصة بكل بلد والعالمية

(النسب المئوية)

المصادر: هافر، كالدارا، وإياكوفيلو (2022) وحسابات موظفي البنك المركزي الأوروبي.

ملاحظات: يوضح الرسم البياني استجابة سعر نفط برنت لصدمة مخاطر جيوسياسية بانحراف معياري واحد. تم تحديد الصدمات كما في كالدارا وإياكوفيلو (2022)، حيث تم تقدير نماذج تقلبات القيمة (VAR) الخاصة بكل بلد باستخدام ترتيب تشوليسكي وترتيب مؤشر GPR أولاً. يتضمن كل تقلب قيمة (VAR) مؤشر GPR خاص بكل بلد، والإنتاج الصناعي العالمي، وسعر نفط برنت، ومؤشر سوق الأسهم المحلية، وعائد السندات الأمريكية لأجل عامين. تُسجل جميع المتغيرات، باستثناء المؤشر وعائد السندات لأجل عامين، في السجلات. تغطي العينة الفترة من يناير 2000 إلى أكتوبر 2023. تم ترتيب البلدان وفقًا لحجم الاستجابة الأولية.

يرسم الرسم البياني (ب) الاستجابات الأولية والمُقدّرة لسعر برنت على مدار ثلاثة أشهر لصدمة جيوسياسية بانحراف معياري واحد، وهو ما يُعادل حوالي عُشر القيمة التي افترضها المؤشر في أعقاب هجمات 11 سبتمبر (النقطة الصفراء في الرسم البياني، تُشير إلى صدمة مخاطر جيوسياسية عالمية). تشير المرونة المُقدّرة إلى أن الصدمات الجيوسياسية العالمية تستغرق وقتًا حتى تُؤثّر على أسعار برنت، التي تبقى مستقرة في البداية (لا تختلف المرونة كثيرًا عن الصفر)، قبل أن تنخفض بنحو 1.2% بعد ربع سنة. ويشير هذا إلى أن قناة النشاط الاقتصادي - الآثار المترتبة على ارتفاع حالة عدم اليقين بشأن الطلب - تهيمن على رد فعل أسواق النفط.

بعبارة أخرى، عادةً ما تنطوي الصدمات الجيوسياسية العالمية على مخاطر انخفاض أسعار النفط.

ومع ذلك، يختلف تأثير الصدمات الجيوسياسية باختلاف البلدان، وذلك حسب مصدرها. قد تؤثر التوترات الناشئة عن منتجي النفط الرئيسيين أو من الدول التي تلعب دورًا استراتيجيًا في توزيع المنتجات النفطية على أسواق النفط بشكل مختلف. إذا كانت البلدان المتورطة في التوترات الجيوسياسية تمثل حصة صغيرة من الاقتصاد العالمي، فمن غير المرجح أن تؤثر بشكل كبير على النمو العالمي؛ وهذا من شأنه أن يميل إلى تثبيط قناة النشاط الاقتصادي للصدمات الجيوسياسية. ومع ذلك، إذا كانت البلدان المعنية منتجين رئيسيين في أسواق النفط العالمية، فإن المخاطر على إمدادات النفط يمكن أن تولد ضغطًا تصاعديًا كبيرًا على الأسعار. يمكن اختبار هذه الفرضية من خلال تقدير استجابة أسعار برنت للصدمات الجيوسياسية الخاصة بكل بلد، على عكس الصدمات الجيوسياسية العالمية. ولتحقيق هذه الغاية، يُظهر الرسم البياني (ب) أيضًا تقديرات مرونة أسعار النفط تجاه الصدمات الجيوسياسية الناشئة في بعض أكبر الدول المنتجة للنفط (الولايات المتحدة، والمملكة العربية السعودية، وروسيا، والصين)، وفنزويلا (التي تمتلك أكبر احتياطيات نفطية)، وإسرائيل (التي ليست منتجًا للنفط بحد ذاتها، ولكنها لاعب رئيسي في سياسات الشرق الأوسط).

 تشير التقديرات إلى اختلافات كبيرة في ردود الفعل من بلد لآخر، مما يُشير إلى أن الصدمات الجيوسياسية ليست كلها متشابهة. تتشابه صدمات الولايات المتحدة مع الصدمات العالمية؛ إذ يكون رد الفعل في البداية ضئيلًا، ثم يتحول إلى سلبي بنسبة -1.1% بعد ربع عام. وهذا ليس مفاجئًا بالنظر إلى الدور الرئيسي للولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي. وتختلف ردود الفعل عند النظر إلى الصدمات من مصادر أخرى. لا تزال الصدمات في المملكة العربية السعودية انكماشية، مما يشير إلى أن التطورات الجيوسياسية في البلاد تعكس الأنماط العالمية.

ومع ذلك، فإن التوترات الجيوسياسية المرتبطة بالصين وإسرائيل وروسيا وفنزويلا تفرض ضغوطًا تصاعدية على سعر خام برنت، الذي يرتفع فورًا بنسبة تتراوح بين 0.8 و1.5%.

بالنسبة لهذه الدول، تهيمن قناة المخاطرة بوضوح: ترتفع أسعار النفط لأن المتداولين يتوقعون انقطاعات في إمدادات النفط المستقبلية.

عادةً ما تكون ضغوط أسعار النفط الناتجة عن الصدمات الجيوسياسية السلبية قصيرة الأجل، حيث تصبح المرونة ضئيلة بعد ربع عام في معظم الدول.

تكون ضغوط الأسعار الناتجة عن الصدمات الجيوسياسية في معظم الدول قصيرة الأجل، مع تلاشي المخاوف بشأن إمدادات النفط المستقبلية.

 ومع ذلك، يمكن أن تستمر آثار الأسعار لفترة أطول اعتمادًا على مدة التوترات الجيوسياسية في العينة المدروسة أو بسبب عوامل خاصة بكل دولة. بشكل عام، تشير الأدلة التجريبية إلى أن الصدمات الجيوسياسية يمكن أن يكون لها آثار مختلفة اعتمادًا على الدول المعنية. إن حالة عدم اليقين الجيوسياسي المتزايدة في الآونة الأخيرة تؤكد على ضرورة تحديد طبيعة الصدمات الجيوسياسية لفك تشابك آثارها على أسعار النفط والتضخم.

المصادر والمراجع:

كشف أثر الصراع الجيوسياسي على أسعار النفط: دراسة حالة الحرب الروسية الأوكرانية وقنواتها - جامعة الأكاديمية الصينية للعلوم، بكين

BBc news -  تأثير الحرب الايرانية الاسرائيلية على اسعار النفط 

تأثير الإرهاب والحرب على أسعار النفط - علاقة مؤشرات الأسهم - اقتصاد الأمن الأوروبي - معهد DIW برلين

المخاطر الجيوسياسية وأسعار النفط - البنك المركزي الأوروبي