لقد أدى التباعد المتزايد في النمو العالمي إلى اتساع الفجوة بين سياسات البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم. ونتيجة لهذا، اتسعت الفجوة بين عائدات السندات الأميركية لأجل عشر سنوات وعائدات شركائها التجاريين الرئيسيين إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1994.

إلى أين يتجه الدولار الأمريكي في عام 2025؟

استمر الدولار الأمريكي في تحدي الجاذبية، حيث ارتفع بنسبة 7٪ في عام 2024 على الرغم من خفض أسعار الفائدة مرتين من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي حين بلغ مؤشر DXY ذروته في سبتمبر 2022، فإن سعر الصرف الفعلي العريض الحقيقي للولايات المتحدة (REER)، الذي يقيس قيمة الدولار نسبة إلى سلة واسعة من العملات المعدلة وفقًا لفوارق التضخم، لا يزال بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق. ومن المتوقع أن يستقر قوة الدولار أو يستمر حتى عام 2025 لعدة أسباب:

1. الفوارق في النمو الاقتصادي:

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأميركي بنسبة 2.7% في عام 2024، متجاوزاً توقعات النمو البالغة 1.7% لجميع الأسواق المتقدمة. ويرجع هذا إلى نمو الإنتاجية المتفوق، والاستثمار التجاري الأعلى، وقضايا العرض العمالي الأقل مقارنة بالأسواق المتقدمة الأخرى. وقد يؤدي هذا النمو القوي، الذي ساهم في بقاء التضخم فوق 2%، إلى دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وقف تخفيضات أسعار الفائدة قبل الموعد المتوقع. وهذا يجعل ضعف الدولار غير محتمل في الأمد القريب.

2. الفوارق في السياسة النقدية:

أدى التباعد المتزايد في النمو العالمي إلى تباين أكبر في سياسات البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم. ونتيجة لذلك، اتسعت الفجوة بين عائدات السندات الأميركية لأجل 10 سنوات وتلك الخاصة بشركائها التجاريين الرئيسيين إلى أعلى مستوى لها منذ عام 1994. وقد تظل هذه الفوارق مرتفعة، حيث تقوم الأسواق حالياً بتسعير عدد محدود فقط من تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل (44 نقطة أساس)، مقارنة بـ 110 نقاط أساس للبنك المركزي الأوروبي وارتفاع أسعار الفائدة بمقدار 47 نقطة أساس في اليابان.

3. التغييرات السياسية:

إن تركيز الإدارة المقبلة على تعزيز التصنيع المحلي وزيادة التعريفات الجمركية وتحرير الصناعات من القيود التنظيمية من شأنه أن يحفز نمو الأعمال ويدعم أسعار الفائدة المرتفعة، الأمر الذي من شأنه أن يدعم الدولار. كما ناقش الرئيس المنتخب ترامب فرض التعريفات الجمركية أو غيرها من التدابير على البلدان التي تتحدى هيمنة الدولار على التجارة أو مكانته كعملة احتياطية.

حتى مع العوامل الداعمة للدولار، من غير المرجح أن يستمر صعوده إلى ما لا نهاية. حاليًا، الدولار أعلى بمقدار انحرافين معياريين عن متوسطه على مدى 50 عامًا، مما يشير إلى وجود مجال محدود لمزيد من التقدير. تاريخيًا، تناوب الدولار بين فترات القوة والضعف، مما يجعل الانحدار محتملًا في مرحلة ما، على الرغم من أن التوقيت غير مؤكد. بالإضافة إلى ذلك، يشكل العجز المستمر في الميزان التجاري للولايات المتحدة، عند 4.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي اعتبارًا من سبتمبر 2024، قيدًا طويل الأجل، مما يسلط الضوء على التحدي الهيكلي الذي قد يضغط في نهاية المطاف على العملة.

يمكن أن يضر الدولار القوي بأداء الشركات الدولية للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة. كما يمكن أن يؤثر سلبًا على الشركات الأمريكية ذات التعرض الدولي الكبير والصادرات الأمريكية من خلال جعل السلع أكثر تكلفة في الخارج. في حين أن الدولار الأقوى قد يعزز رواية "الاستثنائية الأمريكية" في عام 2025، يجب على المستثمرين تقييم تأثيره المحتمل على محافظهم بعناية.

لقد تحدى الدولار الجاذبية... ويمكن أن يستمر في ذلك.

الولايات المتحدة، سعر الصرف الفعلي الواسع الحقيقي - مؤشر أسعار المستهلك، شهريًا

مصدر الصورة: بنك التسويات الدولية. سعر الصرف الفعلي العريض الحقيقي (REER) هو مؤشر يقيس قيمة عملة دولة ما نسبة إلى سلة من العملات الرئيسية الأخرى، مع تعديله وفقًا لاختلافات التضخم. تم تعويض البيانات قبل 31/1/1994 باستخدام سعر الصرف الفعلي الضيق الحقيقي. تم تقدير رقم ديسمبر 2024 باستخدام مؤشر DXY. البيانات اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024.

المصدر وكالة J.P Morgan